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广证恒生经济会议淡化增长目标货币趋紧监管较好

2020-11-20 来源:

广证恒生:经济会议淡化增长目标 货币趋紧监管趋严 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

经济工作会议淡化增长目标,关注经济质量。与以往不同,2017年中央经济工作会议淡化经济“中高速增长”等增速目标,强调“健康平稳发展”。

体现出对经济增速波动的容忍度和对经济质量的更高关注度,同时为货币政策边际趋紧,去杠杆和抑制资产泡沫预留了更大的空间。改革依然是提升经济增长质量的主要方式,本次会议对“三去一降一补”的更明确要求,印证了我们认为明年供孩子很阳光很乖给侧改革将更加灵活适度的观点;国企改革以混改为突破口,将在7大领域全面铺开;关注农业供给侧制度改革。宽松的财政政策依然是稳中求进的主要支撑力。防范金融风险在四季度以来多次被高规格会议提及,短期内地产调控和金融监管仍将趋严。

11月基本面总体平稳,但消费增速的可持续性不强。11月消费增速大幅回升至10.8%的年内高点,超出市场预期。我们认为汽车、石油类消费增速上行是主因,两者合计拉动限上消费增速1.9个百分点,“双11”相关消费品拉动0.8个百分点;11月RPI同比1.5%,为近28个月以来高点,剔除价格因素后实际消费增速9.3%,为年内次低。随着季节性因素减弱和汽车消费增速的大概率回落,我们认为消费增速上行的可持续性不强。外贸方面,受外需提振,11月我国对美欧日出口增速大幅回升13.88、14.57和6.56个百分点,是出口增速转正的主因;国际大宗价格上涨结合国内工业企业补库存,进口增速回升至6.7%。投资的内部结构发生改变,地产投资回落,在销售和新开工均下行的情况下,预计后续继续承压,制造业支撑固定资产投资增速持平于8.6%。

维持物价短期继续上涨的判断,货币仍将趋紧。物价方面,原材料价格推动PPI大幅上行至3.3%,菜价和油价上涨依然是是你真的没有时间来关心我CPI温和上行的主要原因,11月CRB和CRB工业原料指数分别录得6.67%和19.78%的增速,为2011年9月以来最高值,维持CRB继续上行,国内物价短期内继续上涨的判断。11月央行通过逆回购净投放150亿元,通过MLF净投放6240亿元,投放量较上月减少5489亿元,结构上继续维持锁短放长的操作风格。结合近期金融机构去杠杆和中央经济工作会议对防风险的要求,预计货币短期难松。

股票为近期较优配置资产。近期地产、债市经历调整,资金有流出倾向,股票作为前期经历过大幅调整的资产,在收益率、流动性和市场容量等方面也与刚性配置需求的资金相契合,资金有进入股市的预期。我们建议在资产配置方面,近期可以相对多得选择股票(45%),其次是大宗商品(35%),债券和现金进行少量的基本配置(10%)。

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