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方正证券企业盈利改善周期牛业绩牛将持续较好

2020-11-20 来源:

方正证券:企业盈利改善 周期牛业绩牛将持续 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:月份,规模以上工业企业利润同比增长8.6%,增速比月份加快0.2个百分点。其中,10月份利一座新机场的建设润同比增长9.8%,增速比9月份加快2.1个百分点。

点评:

(1)核心观点:因价格上涨、财务成本下降和低基数,工业企业效益继续改善,煤炭、钢铁、有色大幅好转。分行业看,上游利润增速继续回升,中游受挤压,下游较为稳定。从今年7月开始,本轮补库存周期已持续4个月,预计这一轮补库存周期将持续到明年年中,对经济增长的贡献由负转正。商品周期牛和股市业绩牛主要受益于产能出清充分和需求触底回升,当前供给恢复十分缓慢。

(2)因价格上涨、财务成本下降和低基期因素,工业企业效益继续改善。10月份规模以上工业企业利润同比增长9.8%,增速比9月份加快2.1个百分点。利润改善的原因主要在于:

本月PPI同比上涨1.2%,较前值加快1.1个百分点,从而带动主营业务收入同比增长5.4%,后者创2015年以来新高。二是财务成本下降。10月份,企业财务费用同比下降4.5%,延续年初以来的下降趋势。三是低基数效应,去年同期规模以上工业企业利润同比下降2.0%,为2015年4月-10月最低值。

(3)分注册类型看,国企利润增速持续上升,主要得益于行政去产能后的煤炭、钢铁价格上涨。月份,国有控股工业企业利润同比增速为4.8%,较月份加快2.2个百分点,延续了7月以来的增速回升态势。国企利润增速的持续改善主要在于煤炭、钢铁等价格上涨。月份,私营工业企业利润同比增速为6.6%,延续了6月以来的增速下降态势。

(4)分行业看,上游利润增速明显回升,中游利润受挤压,下游较为稳定。月份,在上游,煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.1倍,前值为65.1%;黑色金属冶炼和压延加工业同比增长3.1倍,前值为2.7倍。在中游,专用设备制造业同比增长1.4%,前值为5.8%;电气机械和器材制造业同比增长12.2%,前值为13.1%;电力、热力生产和供应业下降8.1%,前值为-5.7%。在下游,汽车制造业同比增长13.9%,前值为13.0%;医药制造业同比增长15.5%,前值为13.9%;纺织业同比增长4.3%,前值为4.2%。

(5)补库存预计将持续到明年年中。10月末,规模以上工业企业产成品存货同比下降0.3%,较上月回升0.5个百分点。从今年7月开始,本轮补库存周期已持续4个月。预计这一轮补库周期将持续到2017年中,对经济增长的贡献由负转正。

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