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申万宏源政策边际效应递减利率曲线面临上行较好

2020-11-20 来源:

申万宏源:政策边际效应递减 利率曲线面临上行压力 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行重启正回购,货币政策传导渠道待疏通,降准宽松效应以及地方债定向发行带来的利好的边际效应递减,利率曲线面临上行压力。央行连续6周暂停逆回购操作,目前银行超储率位于高位,银行间资金面宽裕,而另一方面信贷需求不足,融资成本回落不明显。央行重启正回购实际上是在银行找不到交易对手的情况下,主动为银行提供一个投资渠道,从基本面上影响不大。需要注意的是其心理层面的影响。资金面上,利率曲线已经有小幅度上移;新一轮打新冻结资金或高达8.3万亿,而此前新股冻结资金一般在2万亿左右;监管严查场外配资业务。由于实体经济流动性紧,虚拟经济退役都挺早的流动性宽松的矛盾不但没有化解而且呈现越来越严重的态势,我们仍建议大家重点关注国家如何疏通货币政策向实体经济的传导渠道。此前我们提示的手段主要有投联贷,PSL,再贷款,关注是否有其他政策和工具的可能。上周除隔夜回购利率继续回落2.68个基点至1.02%之外,银行间14天和1个月回购利率止跌回升,分别上调12.16个和36.15个基点至2.33%和2.60%;银行间7天回购利率小幅微升0.26个基点,收于1.99%。R007十日均值和二十日均值分别持续下跌5.74个和12.21个基点至1.98%和2.12%,跌幅较上周明显收缩。

在稳增长预期加码、地方债供给压力以及市场情绪谨慎的影响下,利率债收益率陡峭化上行,短端回落,长端上升;信托类收益率多数大幅下跌。国债收益率1年期和10年期分别大幅下跌44.35个基点和上涨17.94个基点分别至1.94%和3.60%;国开债1年期和10年期收益率分别下跌5.04个和上涨12.37个基点,分别至2.65%和4.10%。上周10年期与1年期的国开债利差利差反弹回升,上涨17.41个基点至144.35个基点。5年期AA+中票利差下跌1.48个基点至1积极建言献策.60%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率止跌回升,均上涨5.5个基点。证券投资信托、债券投资信托和权益投资信托的收益率止涨回落,较上周分别大幅下跌115个、57.5个、150个基点至6.85%、9.13%、8.50%;新发行产品平均收益率本周回升19.31个基点至8.75%。

人民币汇率小幅走弱,美元指数延续升势。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.1985,小幅贬值0.01%;美元兑人民币中间价收于6.1196,贬值0.11%。美元指数受美国经济利好影响继续上涨0.68%,上周五收于96.86。5月份以来人民币即期汇率维持在6.20附近窄幅震荡,中间价并未表现明显的方向引导趋势,预计人民币汇率将保持总体稳定、双向波动走势。

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